• The Mechanism of Inflation Expectation Formation among Consumers
  Naohito AbeYuko Ueno

  Abstract

  How do we determine our expectations of inflation? Because inflation expectations greatly influence the economy, researchers have long considered this question. Using a survey with randomized experiments among 15,000 consumers, we investigate the mechanism of inflation expectation formation. Learning theory predicts that once people obtain new information on future inflation, they change their expectations. In this regard, such expectations are the weighted average of prior belief and information. We confirm that the weight for prior belief is a decreasing function of the degree of uncertainty. Our results also show that monetary authority information affects consumers to a greater extent when expectations are updated. With such information, consumers change their inflation expectations by 32% from the average. This finding supports improvements to monetary policy publicity

  Introduction

  Expectations vis-à-vis future inflation are very important for economic decision-making. People contemplate the future on many occasions, including when they consider how much to save, or whether to postpone the purchase of a house or not. Thus, economists have been discussing what inflation expectations are, how they influence the overall dynamics of the economy, and how they are formed. Occasionally, such expectations become central to policy debates because the effectiveness of some types of monetary policies crucially depends upon how these are formed (Blinder, 2000; McCallum, 1984; Sargent, 1982). In spite of their long history, inflation expectations have also been renowned for being difficult to measure (Mankiw et al., 2004; Schwarz, 1999).

  2016.03

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• Who faces higher prices? An empirical analysis based on Japanese homescan data
  Kyosuke ShiotaniNaohito Abe

  Abstract

  On the basis of household-level scanner data (homescan) for Japan, we construct a household-level price index and investigate the causes of price differences between households. We observe large price differentials between households, as did Aguiar and Hurst (2007). However, the differences between age and income groups are small. In addition, we find that elderly people face higher prices than the younger ones, which is contrary to the results of Aguiar and Hurst (2007). The most important determinant of the price level is reliance on bargain sales; an increase in the purchase of goods at bargain sales by one standard deviation decreases the price level by more than 0.9%, while shopping frequency has only limited effects on the price level.

  Introduction

  Owing to recent technological developments in data creation, numerous commodity price researchers have begun to use not only traditional aggregates, such as the consumer price index, but also micro-level information on commodity prices. To date, commodity-level price information is used in various economic fields, such as macroeconomics (Nakamura and Steinsson, 2007), international economics (Haskel and Wolf, 2001), and industrial economics (Bay et al., 2004, Goldberg and Frank 2005). Recently, on the basis of commodity-level homescan data,5 Aguiar and Hurst (2007) (hereafter AH) found a violation of the law of one price between different age groups.

  2013.06

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• Incumbent’s Price Response to New Entry:The Case of Japanese Supermarkets
  Daiji KawaguchiNaohito Abe

  Abstract

  Large-scale supermarkets have rapidly expanded in Japan over the past two decades, partly because of zoning deregulations for large-scale merchants. This study examines the effect of supermarket openings on the price of national-brand products sold at local incumbents, using scanner price data with a panel structure. Detailed geographic information on store location enables us to define treatment and control groups to control for unobserved heterogeneity and temporary demand shock. The analysis reveals that stores in the treatment group lowered their prices of curry paste, bottled tea, instant noodles, and toothpaste by 0.4 to 3.1 percent more than stores in a control group in response to a large-scale supermarket opening.

  Introduction

  The retail sector has been regarded as one of Japan’s least productive industries. In 2000, the McKinsey Global Institute issued a very influential report, which found Japan’s overall retail productivity is half of the US’s; in particular, the productivity of small-scale retail stores is only 19 percent of that in the US. The report points out that the large share of unproductive small retail shops was the main cause of overall low productivity. The report claims that this lower productivity hurt Japanese consumers through high prices.

  2009.11

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• 「近年の若年層が直面する所得リスクに関する一考察」
  Naohito Abe

  Abstract

  家計パネルデータ(KHPS)の所得と消費支出に関する共分散構造を用い、近年の日本の勤労家計が直面する所得変動の恒常的要因と一時的要因の分解を試みた。その結果、30 代家計においては、直近において、一時的変動の重要性が低下し、恒常的変動が支配的となっていることが明らかとなった。逆に、40 代家計では、直近の所得変動の大部分は変動ショックによるものであるという結果を得た。これは、近年の経済状況が、特に 30 代家計にとって特に厳しいものであることを示唆するものである。

  Introduction

  橘木(1998)の研究を嚆矢とし、日本家計間の所得格差に関して多くの調査・研究がなされてきた。様々な研究機関や新聞社が行っている格差に関する意識調査によると、所得格差が拡大していると認識している家計はかなりの割合に達しており、近年では様々な白書で政府機関による分析が公表されるようになっている。『平成 18 年度経済財政白書』によると、「全国消費実態調査」に基づく家計所得のジニ係数は、1999 年から 2004 年にかけての 24 歳以下の家計を例外として、1989 年以降、各世帯主年齢階層で上昇傾向は観察されない。また、『平成 20 年度厚生労働白書』は「国民生活基礎調査」に基づいて家計所得のジニ係数を計算しており、やはり 1998年から 2004年にかけての 25歳未満家計を例外として、各年齢層でジニ係数の水準は安定しており、特に格差拡大を示す兆候がみられないことを報告している。二つの白書の結果に従うと、20 世紀末から今世紀初頭における若年層を例外として、同一年齢階級で比較する限り、近年における所得格差拡大は二つの統計調査からは確認されない、ということになる。

  2009.09

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• 「企業出荷価格の粘着性 -アンケートとPOSデータに基づく分析-」
  Akiyuki TonogiNaohito AbeTsutomu Watanabe

  Abstract

  本稿ではわが国の食品・日用雑貨を生産・出荷する企業 123 社を対象として価格設定行動に関するアンケート調査を行い以下のファインディングを得た。第1 に，約 9 割の企業は原価や需要が変化しても直ちには出荷価格を変更しないという行動をとっており，その意味で価格は粘着的である。その理由としては，原価や需要の情報収集・加工に要する費用や戦略的補完性を挙げる企業の割合がそれぞれ約 3 割であり，粘着性の主因である。一方，メニューコストなど価格変更の物理的費用は重要でない。第 2 に，価格の変更頻度については，過去10 年間で出荷価格を一度も変更したことのない企業が 3 割を超えており強い粘着性が存在する。この粘着性は他国と比較しても高い。第 3 に，アンケートの回答と POS データをマッチングさせることにより，メーカー出荷価格変更時における末端価格の反応をみると，統計的に有意な連動性は見られなかった。また，末端価格の変更頻度は出荷価格の変更頻度を大きく上回っている。これらの結果は，末端価格の変動の大部分がメーカー企業ではなく流通企業の行動を反映していることを示唆している。

  Introduction

  価格の粘着性を計測する最近の研究では，消費者物価統計の原データやスーパーマーケットの POS データなどを用いて，価格の改定が一定期間に何回起きたかを数えるという単純な手法が用いられている。例えば Bils and Klenow (2004) は米国の消費者物価統計の原データを用いて価格の改訂頻度を計測し，平均的には価格改定は 4ヶ月に 1 度程度の頻度との結果を得ている。この数字は 1 年に 1 度程度の価格改定というマクロ経済学での「相場」を大きく下回るものである。一方，Nakamura and Steinsson (2008) は特売を除けば 11ヶ月に 1 度程度であり，粘着性は「相場」に近いと主張している。

  2008.09

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• 「パネルデータにおける家計消費の変動要因 -測定誤差とデータ集計期間に関する一考察-」
  Naohito AbeNoriko Inakura

  Abstract

  標準的な家計消費モデルに従うと、家計消費は所得に比べてスムーズに変化し、その動きはランダムウォークに近くなる。しかしながら、各国のパネルデータに記録されている家計消費変化率の分散は所得変化率の分散よりも大きく、ランダムウォークよりも i.i.d.に近い挙動を示している。本論文では、消費データの不安定性が測定誤差によるものなのか、それとも調査期間が短いためであるかを検証した。分析の結果、測定誤差よりはむしろ、消費支出調査期間の短さが消費変動の主要因であるという結論を得た。Needs-Scan/Panel を用いた食料消費支出の分析では、家計消費がランダムウォークに近くなるのは四半期以上の長期間の集計期間を用いた場合であり、またその場合でも、長期保存可能な食料支出はランダムウォークよりも i.i.d.に近い挙動を示した。これは通常の一週間や一カ月の情報に基づく家計消費データでは、消費支出の平滑化やランダムウォーク性の検証を行うことが困難であることを示唆するものである。

  Introduction

  標準的な家計消費モデルによると、家計消費は所得に比べスムーズに変化し、その動きはランダムウォークに近いものとなる。上記の性質は効用関数が時間に関して加法に分離可能であり、各時点での効用関数が凹関数であるという標準的な仮定に基づくものであり、マクロ動学モデルに限らず、家計の動学的意思決定を扱う多くの経済分析の基礎となっている。そのため、家計消費の平滑化およびランダムウォーク仮説に関しては非常に多くの検証がなされてきた。

  2008.04

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• Micro and Macro Price Dynamics over Twenty Years in Japan ―A Large Scale Study Using Daily Scanner Data―
  Akiyuki TonogiNaohito Abe

  Abstract

  Using large-scale daily scanner data, we investigate micro and macro price dynamics in Japan between 1988 and 2005. Drawing upon three billion observations of prices and the number of sold units, we find: (i) the frequency of price change is increasing, (ii) the frequency varies greatly between products and stores, and (iii) the choice of data frequency is crucial when estimating the degree of price stickiness. The estimates obtained with daily data are very different from those employing monthly data. Moreover, (iv) a Consumer Price Index (CPI) based on scanner data exhibits similar movements to the official CPI, except for the first half of the 1990s and in the 2000s, (v) the lower substitution bias does not comprise a serious problem, and (vi) the scanner-based CPI is more strongly correlated with the GDP gap than the official CPI. Our findings of the increasing frequency of price changes and very flexible prices are inconsistent with New Keynesian models of the Phillips Curve and recent Japanese experience with the flattening of the Phillips Curve. The second and third findings cast doubt on the use of monthly data to estimate the degree of price stickiness.

  Introduction

  Investigation of the price dynamics of individual commodities and their aggregates, such as the Consumer Price Index (CPI), has been a central theme of modern macroeconomics. For a long time, researchers have been seeking theories that can describe and predict the price dynamics, statistical indicators that can capture the aggregate movement of prices, and policy tools that enable policymakers to control inflation. Recently, an increasing number of researchers and policymakers have made use of scanner data to analyze price dynamics because of their rich information on prices and the amount of sales.

  2008.01

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• ｢価格改定頻度及び特売と消費者物価指数の動向 -大規模POSデータに基づく考察-」
  Akiyuki TonogiNaohito Abe

  Abstract

  近年のマクロ経済理論において，個別商品価格の粘着性の強度はフィリップス曲線の形状および金融政策の有効性を決定する極めて重要なパラメターである．しかしながら，(1) 実際の個別価格の動向は店舗間・商品間で大きく異なること，(2) 頻繁に生じる特売時の大量販売，等の理由により，価格改定頻度の測定は容易な作業ではなく、粘着性の強度の推計に関する先行研究の結果は一致していない．本論文は，販売数量情報を含む日次の大規模な POSデータを用い，価格改定頻度の計測を行い，さらに特売や下位代替が消費者物価指数に与える影響を計測した．その結果，日本の価格改定頻度は極めて高く，また近年上昇傾向にあることが明らかになった．また，POS データに基づく物価指数はおおむね公式 CPI と同様の傾向を示すが，1990 年代前半および 2000 年以降で違いが生じており，前者では POS に基づく CPI は公式 CPI よりも下落しており，後者では上昇している．1990 年代前半のずれは，公式 CPI が特売の影響を考慮しなかったために生じた可能性が高い．

  Introduction

  消費者物価指数 (CPI) はマクロ経済政策を決定するうえで極めて重要な指数の一つであり，その変動メカニズムの解明は，マクロ経済学の歴史の中でも特に古くから追及されているテーマである． 特に，CPI と総生産をつなぐ理論であるフィリップス曲線がどのような性質を有しているか，および公式の CPI が，マクロ経済理論が想定している物価水準とどのような関係にあるか，に関して多くの論文が書かれてきた． 前者に関しては個別価格の価格粘着性に依拠する一連の NewKeynesian 達の研究があり，後者に関してはいわゆるボスキンレポート (1996)，日本おいては白塚 (1998) が代表的な研究である．

  2007.11

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• Voluntary Information Disclosure and Corporate Governance The Empirical Evidence on Earnings Forecasts
  Naohito AbeYessica C.Y. Chung

  Abstract

  This study investigates the determinants of companies’ voluntary information disclosure. Employing a large and unique dataset on the companies’ own earnings forecasts and their frequencies, we conducted an empirical analysis of the effects of a firm’s ownership, board, and capital structures on information disclosure. Our finding is consistent with the hypothesis that the custom of cross-holding among companies strengthens entrenchment by managers. We also find that bank directors force managers to disclose information more frequently. In addition, our results show the borrowing ratio is positively associated with information frequency, suggesting that the manager is likely to reveal more when his or her firm borrows money from financial institutions. However, additional borrowings beyond the minimum level of effective borrowings decrease the management’s disclosing incentive.

  Introduction

  The corporate governance literature has discussed many mechanisms for resolving the fundamental issue: the agency problem. Perhaps the most pervasive and important factor causing the agency problem between a manager and an investor is the informational asymmetries between them. If managers who are better informed about their future prospects have divergent incentives with their investors, they may expropriate investors’ benefits for their private objectives.

  2007.02

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• 「日本家計の消費・貯蓄・労働プロファイル」
  Naohito AbeNoriko Inakura

  Abstract

  日本家計の 10 年にわたるパネルデータを使用し、消費・労働供給・資産蓄積に関する平均年齢プロファイルおよび共分散構造を分析した。その結果、消費プロファイルの Hump Shape、右下がりの労働供給プロファイル等、平均プロファイルに関しては欧米の先行研究と概ね整合的であることがわかった。また、共分散構造に関しては、自己ラグとの相関パターンは欧米の先行研究とほぼ同様の傾向を示しているが、分散水準、特に所得成長率の分散が欧米にくらべて著しく小さく、また所得と労働や消費間での同時点の相関も小さいことが明らかになった。

  Introduction

  不完備資本市場のライフサイクルモデルは、家計の消費・貯蓄行動のみならず、近年では労働供給行動を分析するツールとしても広く利用されている。特に、コンピューター技術の発展によりシミュレーションベースの推計が可能になったこと、およびマイクロデータへのアクセスが昔にくらべて容易になったことから、従来のように、線形近似されたオイラー方程式の推計にとどまらず、動学モデルの構造を最大限利用した動学構造推計によりライフサイクルモデルのデータ説明力を検証する試みが広がりつつある。

  2007.02

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• IMPACTS OF CORPORATE GOVERNANCE AND PERFORMANCE ON MANAGERIAL TURNOVER IN RUSSIAN FIRMS
  Ichiro IwasakiNaohito Abe

  Abstract

  In this paper, we deliberate the possible impacts of corporate governance and performance on managerial turnover using a unique dataset of Russian corporations. This study is different from most previous works in that we deal with not only CEO dismissals, but also with managerial turnover in a company as a whole. We find that nonpayment of dividends is correlated significantly with managerial turnover. We also find that the presence of dominant shareholders and foreign investors is another important factor in causing managerial dismissal in Russian corporations, but these two kinds of company owners reveal different effects in terms of turnover magnitude.

  Introduction

  Establishing an effective governance system to discipline top management to produce maximized shareholder wealth is very important, because the diffuse ownership structure in public companies means that shareholders must delegate the daily management of a business to professional managers, and they do not always bend over backward to satisfy their principals.

  2007.02

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